星辉:雄厚财力助推俱乐部腾飞
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：刘言 日期：2016-11-25
事件:11月21日,公司召开2016年第三次临时股东大会,高票通过了《提名郑泽峰先生为公司董事的议案》、《控股股东陈雁升、陈冬琼向公司提供无息借款的议案》以及《为全资子公司皇家西班牙人(香港)提供担保的议案》。
点评:游戏战略地位得到确认,俱乐部财政状况有望进一步改善。郑泽峰系星辉天拓创始人,在游戏领域拥有超过20年的行业经验,近年助力公司游戏板块发展壮大,是公司游戏板块的核心管理人才。此次董事提名不仅是公司绑定核心管理人才的有力举措,同时也彰显了游戏板块在公司整体战略布局中的重要地位,游戏板块的未来发展值得期待。2016年,公司斥资收购西甲老牌劲旅皇家西班牙人俱乐部,涉足体育板块。公司通过增资等措施对俱乐部原有债务进行了偿还,使俱乐部整体财务状况得到好转,此次担保事宜是对俱乐部财政的进一步保障,为俱乐部的未来投入发展进行背书,我们有理由相信,西班牙人俱乐部借助上市公司雄厚财力,将在竞技实力和价值上实现大幅提升。
三轮驱动,明年业绩可期。公司是行业龙头,目前构建了以IP为核心、覆盖玩具、游戏、体育板块的泛娱乐产业集团。预计明年业绩有望实现大幅增长,原因有三:1)是公司玩具板块的主要销售市场,受到美国经济逐步复苏、二胎政策叠加第四次婴儿潮的,公司玩具板块有望企稳回升;2)趣丸网络业绩明年有望爆发,与原有业务协同将显著提升游戏板块盈利能力;3)受益于西甲转播分成改革和赞助收入的大幅提升,俱乐部营收有望爆发。
五大联赛俱乐部标的,稀缺性强。皇家西班牙人俱乐部是西甲创始球队,拥有116年历史,素以青训蜚声世界足坛,可为中国足球输送先进的技战术理念和管理经验,作为A股少有的顶级联赛俱乐部标的,可以桥接外足球市场,其较强的稀缺性和标杆性将为公司提供较高溢价。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年净利润分别为4.5亿、6亿和7.5亿元,未来三年保持28.8%的复合增速,对应的EPS分别为0.36元、0.49元、0.61元。通过分部估值,我们测算公司2017年对应市值为192亿元,当前股本为12.44亿股,对应股价为15.43元,相当于43倍估值,首次覆盖,给予“买入”评级。
提示:经济不景气的风险;体育产业发展不及预期的风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险;并购整合风险。